純堿 期貨升水現貨

新冠肺炎疫情下(xià)，大(dà)量的純堿現貨通過期貨市場進行銷售。據統計，純堿倉單存量超過10萬噸，交割量總計爲4.7萬噸。當下(xià)，純堿期貨已成爲企業銷售純堿的途徑之一(yī)，同時也是企業進行價格風險管理的重要工(gōng)具。

　　純堿遠月合約偏強

　　庫存降幅減緩。行業淡季疊加疫情，純堿庫存前期快速累積；6月純堿企業集中(zhōng)檢修，庫存從5月下(xià)旬的171萬噸下(xià)滑至112萬噸左右，庫存降幅在34.5%。就季節性來看，目前純堿庫存仍處于下(xià)降趨勢，但若無特殊情況，降庫存速度預計将放(fàng)緩。而若庫存在10月之後仍未降至正常年份30萬噸左右的水平，純堿價格反彈動力不大(dà)。此外(wài)，當前期貨仍升水現貨，基差操作也将壓制期貨價格反彈。

　　随着國内疫情得到全面控制，房地産投資(zī)強勢恢複。1—6月累計開(kāi)發投資(zī)金額6.28萬億元，同比增速1.9%，年内首次回歸正值。此外(wài)，爲保證年内銷售及回款，房企近兩個月的新開(kāi)工(gōng)積極性普遍較高，繼5月增速回升後，6月進一(yī)步大(dà)幅提升6.3個百分(fēn)點。雖然6月竣工(gōng)增速回落至-6.6%，但據統計，主流房地産企業今年竣工(gōng)目标增速平均在30%以上。我(wǒ)(wǒ)們認爲下(xià)半年是竣工(gōng)集中(zhōng)期，竣工(gōng)面積增速預計較好。

　　就9月合約而言，純堿期現價差持續收窄。當前沙河地區的重堿送到終端均價爲1265元/噸，較9月合約盤面價1325元貼水60元/噸。河北(běi)多爲交割倉庫，計算出入庫費(fèi)用、倉儲、資(zī)金成本、銷售費(fèi)用等，新介入期現套利操作基本無利潤，期現價差收窄使得做空9月合約的動力減弱。

　　場外(wài)期權助力企業穩經營

　　在場内期權尚未推出的情況下(xià)，對于純堿生(shēng)産企業來說，購買期貨公司提供的場外(wài)期權是穩定收益、降低庫存成本的良好選擇。

　　一(yī)是賣出看漲期權。對于持有現貨的企業來說，該策略是增強收益型策略，有助于降低企業的成本。例如，7月29日企業在1月合約盤面價爲1480元/噸的情況下(xià)賣出目标價爲1550元/噸的1個月期看漲期權，期初支付少量保證金，期末将收到6元/噸的權利金。當8月28日1月合約上漲超過1550元/噸，期權被要求行權，企業相當于在1550元/噸止盈，實際盈利爲76元/噸(1550-1480+6=76元/噸)。當期權到期時，期貨價格下(xià)跌或者在1550元/噸以下(xià)，企業可以獲得6元/噸的收入，從而降低庫存成本。

　　二是買入看跌期權。純堿企業總是擔心價格下(xià)跌，而當前純堿價格雖有反彈意向但上行仍面臨較大(dà)壓力。企業做空期貨進行套期保值相當于将價格鎖定在某個點位，當期貨價格大(dà)幅上漲時，套期保值企業無法獲得價格上漲帶來的收益。而買入看跌期權就可以解決企業既擔憂價格下(xià)跌又(yòu)希望獲得價格上漲帶來收益的願望。例如，7月29日企業在1月合約盤面價爲1480元/噸的情況下(xià)買入目标價爲1450元/噸的看跌期權，支付24元/噸。其間，假設1月合約漲至1550元/噸，企業實際以1526元/噸賣出貨物(wù)。若期貨價格下(xià)跌至1300元/噸，企業可以獲得150元/噸的賠付，實際以1426元/噸賣出貨物(wù)，鎖定最低的銷售價格。