PTA 社會庫存創曆史新高

    因新冠肺炎疫情影響，今年需求恢複乏力，在供給端産能高速增長的背景下(xià)，PTA社會庫存創曆史新高、價格創曆史新低。巨量庫存如何消化呢？

　　生(shēng)産企業套期保值

　　6月12日，鄭商(shāng)所倉單達到227061張，折合113.53萬噸。而促使倉單快速注冊的原因正是PTA基差走弱。現貨端疲弱使得現貨價格低于期貨盤面，尤其是6月12日左右，期貨盤面出現較爲合理的無風險套利價格，在高庫存、需求疲弱的背景下(xià)，大(dà)量套保盤在期貨市場進行套期保值。這爲訂單難求的現貨企業解決了銷售難題，同時又(yòu)及時回籠了資(zī)金。

　　貿易商(shāng)可期現套利

　　在基差處于階段性低位、可覆蓋無風險套利成本，且判斷後市基差将走強時，期現套利機會就出現了。貿易商(shāng)買現貨抛期貨，目的是賺取基差走強的利潤。如果後市基差走強，可以提前獲利了結離(lí)場，甩賣現貨；若基差并未按預期收斂走強，則可以持有現貨及持倉至交割月，将現貨注冊成倉單進入到交割環節。

　　而無論是生(shēng)産廠家利用期貨市場解決企業庫存，還是期現貿易商(shāng)利用市場給出的無風險套利機會，短期鎖定現貨流動性，一(yī)定程度上都階段性緩解了高庫存背景下(xià)現貨市場的壓力。不過，并未真正消化庫存。

　　期待需求旺季表現

　　從供給端來看，近期台化、三房巷、揚子石化裝置檢修開(kāi)始陸續落實，漢邦臨時降負荷，供給端減量給市場帶來一(yī)定提振，行情偏強振蕩。根據交割規則，交易所倉單每年9月交割後全部退出。注冊倉單的要求是，生(shēng)産日期超過90天的境内生(shēng)産的PTA和自境外(wài)發運之日起超過60天的進口PTA，倉庫不得接收入庫。這就意味着2009合約面臨集中(zhōng)注銷的倉單中(zhōng)，有部分(fēn)不滿足交割規定的老貨短期會流向現貨市場。

　　從成本端來看，PX與石腦油價差已經處于曆史極低水平，在原油價格中(zhōng)樞短期穩定的情況下(xià)，成本端支撐顯現。

　　從需求端來看，近期坯布庫存從45.5天下(xià)降至45天，小(xiǎo)幅下(xià)滑。聚酯滌綸長絲和短纖的庫存也有小(xiǎo)幅增加。在低價格吸引下(xià)，短期終端訂單有好轉迹象。伴随着季節性需求旺季來臨，下(xià)遊補庫及訂單行情有望帶動PTA社會庫存真正消化，從而提振PTA價格。

　　總之，在成本端存在弱支撐、需求端有季節性提振預期的背景下(xià)，受2009合約臨近交割的影響，2001合約在3700—3950元/噸振蕩。