甲醇 中(zhōng)期有望繼續走強

　基本面樂觀

　　随着甲醇國際報價繼續走高，加之11月下(xià)旬以來國内煤炭市場啓動上漲行情，甲醇期現貨報價繼續走強，目前處于上攻中(zhōng)期技術壓力位。由于供給端繼續趨緊，而需求端平穩運行，我(wǒ)(wǒ)們認爲在低庫存背景下(xià)，後市甲醇期價有望進一(yī)步上行。

　　成本支撐愈加明顯

　　随着國際原油價格上行，國内能化品種總體(tǐ)做多熱情再次被激起，甲醇下(xià)遊聚烯烴期現貨價格不斷走強，加之11月下(xià)旬以來國内煤炭價格一(yī)直處于回升态勢，國内甲醇價格支撐較強。數據顯示，動力煤期價強勢上行，文華鄭煤指數11月下(xià)旬以來由600點一(yī)度大(dà)幅漲至741點，漲幅24%，目前維持在700點附近高位運行；環渤海動力煤現貨指數屢創年内新高，目前漲至570點以上。

　　進口方面，随着前期國際天然氣價格大(dà)幅回升以及中(zhōng)東甲醇裝置檢修，成本推動及供給下(xià)降推動國際甲醇價格不斷上漲，進口端對國内甲醇市場産生(shēng)一(yī)定挺價效應。數據顯示，三季度以來，國際甲醇價格總體(tǐ)呈現持續攀升态勢，?11月再次加速上行，目前國際主要市場甲醇價格已經創出近兩年新高。其中(zhōng)，FOB美國海灣中(zhōng)間價漲勢最爲強勁，由6月中(zhōng)旬的143美元/噸反彈至目前的395美元/噸，漲幅高達176%；CFR中(zhōng)國主港中(zhōng)間價反彈最弱，但也由6月中(zhōng)旬的152美元/噸反彈至目前的283美元/噸，漲幅亦達86%。

　　年末總體(tǐ)供給趨緊

　　随着8月國内檢修裝置集中(zhōng)恢複，國内甲醇企業總體(tǐ)開(kāi)工(gōng)提升迅速，三季度初一(yī)度創出年内開(kāi)工(gōng)率新高，達到78%，但随着11月以來西北(běi)及西南(nán)闆塊氣頭裝置逐步停産，總體(tǐ)開(kāi)工(gōng)趨于回落，目前降至75%附近。由于今年氣頭裝置停産時間相比往年有所推後，12月将成爲氣頭裝置停産關鍵月份，後期總體(tǐ)開(kāi)工(gōng)率或繼續走低，國内工(gōng)廠貨源偏緊，日産量預計将由前期的21萬噸降至19萬噸水平。

　　進口方面，今年甲醇進口總體(tǐ)呈現前松後緊态勢，尤其8月回落明顯，縮量至100萬噸以下(xià)，9月及10月逐步恢複，再次回升至120萬噸以上，預計11月及12月進口數據或呈現規律性弱勢，年末進口貨源供給趨緊。

　　下(xià)遊需求維持平穩

　　三季度以來，随着以PP、PE爲代表的國内聚烯烴期現貨價格持續回升，甲醇下(xià)遊制烯烴工(gōng)廠利潤改觀明顯，9月山東地區MTO統計毛利一(yī)度在2000元/噸以上，而受高利潤帶動，8月下(xià)旬至11月上旬煤制烯烴綜合開(kāi)工(gōng)率基本維持在90%以上，雖然11月下(xià)旬以來，國内煤炭價格大(dà)幅攀升導緻煤制烯烴毛利大(dà)幅壓縮，山東地區MTO統計毛利跌至840元/噸左右，但煤制烯烴綜合開(kāi)工(gōng)率僅小(xiǎo)幅下(xià)降，目前維持在86%附近，總體(tǐ)開(kāi)工(gōng)依然維持在高位。

　　傳統下(xià)遊市場，受近期甲醇價格大(dà)幅上漲影響，除醋酸以外(wài)，甲醛、二甲醚、MTBE等下(xià)遊産品總體(tǐ)毛利水平下(xià)降較爲明顯，但依然呈現小(xiǎo)幅或微幅盈利态勢，多數下(xià)遊産品開(kāi)工(gōng)維持正常水平，而醋酸由于11月以來價格大(dà)幅上漲，江蘇現貨基準價由11月初的2500元/噸一(yī)度漲至近期的5500元/噸附近，目前依然維持在5000元/噸附近高位運行，毛利維持在2500元/噸的曆史高位水平，促使其開(kāi)工(gōng)率維持在90%附近。

　　港口庫存壓力不大(dà)

　　華東及華南(nán)沿海港口庫存自7月下(xià)旬創出年度高點以來，去(qù)庫過程曆時近5個月，目前明顯下(xià)降，一(yī)度由105.7萬噸下(xià)降至77.3萬噸。其中(zhōng)，華東港口庫存由87.2萬噸一(yī)度降至63.9萬噸，華南(nán)港庫由24.2萬噸一(yī)度降至11.1萬噸。當前，港口庫存依然維持在80萬噸附近低位水平，雖然總體(tǐ)去(qù)庫趨勢變緩，但年末階段累庫概率不大(dà)。

　　總之，在國際油價走強背景下(xià)，國内能化品種再次迎來試多期，短期甲醇産業鏈供給趨緊而需求穩定，國内原料成本及進口貨源成本支撐較強，主要下(xià)遊産品需求穩定，基本面将給予甲醇價格中(zhōng)期上升動能。