基本面重回供強需弱 PTA價格随之下(xià)行

　　十一(yī)月初的時候，原油價格下(xià)跌疊加PTA獨山能源裝置投産導緻pta供應寬松影響下(xià)，PTA期貨價格持續下(xià)跌至3196元/噸，創下(xià)上市以來的最低點，而後因爲海外(wài)疫苗取得突破性的進展、美國大(dà)選以及OPEC+會議延長減産協議預期的影響，原油價格持續上漲，截至11月26日原油價格創下(xià)8個月以來的最高點，受益于成本端價格上漲刺激，pta價格走勢也水漲船高，後市來看，pta還能繼續上漲嗎(ma)？

　　pta庫存高位難銷，下(xià)遊難有大(dà)幅改觀

　　自2019年以來，由于國内新增産能的投放(fàng)，國内總産能急劇上升，今年新疆中(zhōng)泰化學120萬噸裝置、恒力石化4#250萬噸裝置、恒力石化5#250萬噸裝置和新鳳鳴220萬噸裝置相繼投産，而12月份計劃投産的裝置還有福建百宏250萬噸。若新增産能兌現，今年國内新增産能将達到1090萬噸，産能增速達到20.8%，屆時将形成絕對過剩的局面。而随着新增産能的不斷釋放(fàng)，國内pta産量也不斷上升，今年國内pta産能基本處于曆史以來的高位水平。而需求方面由于今年受制于全球衛生(shēng)事件影響，pta下(xià)遊需求明顯轉弱，不管國内紡織服裝消費(fèi)還是紡織服裝海外(wài)出口，相對往年均出現大(dà)幅減少情況，需求的降低導緻了今年pta社會庫存大(dà)量累積，相對往年處于覺得高位水平，形成了當前pta市場的供強需弱的格局。

　　需求方面，今年疫情對于服裝行業的打擊非常大(dà)，江浙紡織行業的開(kāi)工(gōng)率抑制保持在50%-60%左右，雖然十一(yī)後受“雙十一(yī)”消費(fèi)刺激，聚酯市場迎來一(yī)波産銷高峰，但持續性仍顯不足，在脈沖式需求回落之後，聚酯産銷又(yòu)重歸平淡，聚酯市場的高産銷狀态難以維持，也顯示了下(xià)遊需求的疲軟。從pta下(xià)遊産品的相關數據來看，11月份聚酯的開(kāi)工(gōng)負荷基本保持穩定，但江浙織機開(kāi)工(gōng)負荷出現了明顯下(xià)降，江浙織機開(kāi)工(gōng)負荷從11月1日的93.47%下(xià)降至11月26日的85.16%，基本回落至了10月初的水平，這顯示了終端産品需求的不足。而進入12月份，紡織行業進入傳統淡季，新增訂單也将逐漸減少，終端需求的降低也将導緻pta需求的減少。

　　大(dà)産能成本優勢，加工(gōng)費(fèi)仍可壓縮

　　随着國内pta産業的高速發展，pta生(shēng)産工(gōng)藝也不斷升級，目前國内市場pta裝置技術包括英威達技術、BP技術以及中(zhōng)國昆侖工(gōng)程技術等。pta生(shēng)産工(gōng)藝的升級也代表着pta的單位資(zī)本産出率、變動成本和環境表現也越來越好，原料成本、裝置成本和加工(gōng)成本的優勢相對于老一(yī)代的裝置越來越明顯。從加工(gōng)費(fèi)角度來看，當前市場上100萬噸/年及以下(xià)的pta裝置加工(gōng)費(fèi)成本線在750元/噸，即便是之前英威達的P7.5代技術，其加工(gōng)成本也在400元/噸到500元/噸之間，然而最新一(yī)代的新增裝置的加工(gōng)費(fèi)的成本線基本在300-350元/噸，相對于老裝置，新裝置的加工(gōng)成本大(dà)幅縮減。

　　回顧過去(qù)五年的數據來看，pta加工(gōng)費(fèi)的高低基本能夠反映pta企業生(shēng)産裝置的利潤情況。雖然今年聚酯産業鏈慘淡，pta價格創上市以來最低，但從當前上市的pta相關企業的淨資(zī)産收益率數據來看，大(dà)部分(fēn)企業仍處于盈利狀态，從加工(gōng)費(fèi)的角度來看，目前pta行業還沒有到最難熬的時候，要淘汰老一(yī)代裝置仍需将加工(gōng)費(fèi)壓縮至更低的水平。

　　綜合來看，pta自身基本面情況仍不容樂觀，當前高庫存和高開(kāi)工(gōng)狀态下(xià)，單靠成本端支撐仍不足以帶動聚酯産業鏈的弱勢格局。随着國内新增大(dà)體(tǐ)量裝置繼續投放(fàng)，由于大(dà)體(tǐ)量裝置生(shēng)産工(gōng)藝的優化，pta的生(shēng)産成本也将不斷壓縮，PTA價格也存在随之下(xià)行的可能。因此短期來看，預計pta随市場節奏緩波動，但随着12月份新增産能投放(fàng)，pta又(yòu)将回歸自身供強需弱的基本面，建議市場情緒平穩後逢高做空爲主。