2021年甲醇價格重心料擡升

　　甲醇主力合約于2020年12月18日創下(xià)近兩年新高2562元/噸，而後由于宏觀避險情緒升溫陷入回調，目前偏強振蕩。展望2021年，甲醇市場供過于求問題将緩解，供應過剩量預計僅有5萬噸，加之宏觀環境略微向好，甲醇價格重心有望擡升。

　　2020年部分(fēn)産能推遲至2021年投放(fàng)

　　國内情況

　　近年來，我(wǒ)(wǒ)國甲醇新增産能集中(zhōng)在西北(běi)、華北(běi)地區，且以煤制甲醇爲主。2020年，受疫情等因素影響，實際投産産能遠低于計劃投産産能，新增産能542萬噸，其中(zhōng)配套MTO的産能220萬噸。截至2020年年末，國内甲醇總産能預計爲9914萬噸，較2019年增長11.8%。生(shēng)産利潤方面，2020年年初，在疫情的打壓下(xià)，需求大(dà)幅下(xià)降，甲醇價格走低，生(shēng)産利潤縮水，之後被動跟随油價低位振蕩，8月前甲醇生(shēng)産一(yī)直處于虧損狀态。8月之後，甲醇基本面邊際好轉，價格重心開(kāi)始上移，上下(xià)遊利潤重新分(fēn)配。

　　卓創資(zī)訊的數據顯示，2020年1—11月，我(wǒ)(wǒ)國甲醇累計産量爲6114.23萬噸，同比增長8.4%。與此同時，裝置開(kāi)工(gōng)率爲67.77%，較2019年下(xià)滑1.89%，主要原因一(yī)是年初受疫情影響，需求回落，西北(běi)企業脹庫；二是上半年甲醇價格處于低位一(yī)定程度削弱了企業的開(kāi)工(gōng)積極性。不過，下(xià)半年，由于疫情得到有效控制，需求逐漸恢複，甲醇裝置開(kāi)工(gōng)率轉而回升，整體(tǐ)高于往年水平。總的來說，新增産能陸續釋放(fàng)，預計2020年國内甲醇産量爲6714萬噸，同比增長8%。

　　由于2020年部分(fēn)産能推遲至2021年投放(fàng)，2021年新增産能依然較多，約830萬噸。如果新增産能都能按期投放(fàng)，那麽到2021年年末，我(wǒ)(wǒ)國甲醇總産能将達到10184萬噸，增長8.4%。2020年上半年，甲醇價格大(dà)幅下(xià)挫，生(shēng)産利潤深度回撤，加上疫情因素導緻不确定性增加，裝置的投産力度低于往年。若2021年疫情持續得到控制，經濟繼續複蘇，則新裝置投産将較2020年更順利。以2020年甲醇産量6714萬噸爲基數，2021年甲醇産量預計爲7280萬噸，增長8.4%。

　　進口情況

　　截至2019年年底，全球甲醇總産能爲1.5億噸，其中(zhōng)我(wǒ)(wǒ)國占57%。近年來全球甲醇産能投放(fàng)多集中(zhōng)在我(wǒ)(wǒ)國。不過，2015年起，以美國和伊朗爲代表的北(běi)美和中(zhōng)東地區也加大(dà)了甲醇産能投放(fàng)力度。2020年，伊朗kimiya pars的年産能165萬噸的裝置和Busher的年産能165萬噸的裝置順利投産，但裝置檢修頻(pín)繁，整體(tǐ)投産力度不及2019年。

　　截至10月，2020年國内累計進口甲醇1079.6萬噸，同比增長23%，創近10年的新高。國外(wài)貨源大(dà)規模流入國内沿海市場，主要原因一(yī)是我(wǒ)(wǒ)國需求較國外(wài)率先恢複，國外(wài)疫情期間甲醇需求低迷；二是國外(wài)甲醇具有價格優勢，進口利潤尚可。

　　2021年，國際甲醇市場仍有新裝置投産計劃。如果能按期投産，那麽新增産能将達到435萬噸，超過2020年的水平。但根據裝置的技術情況和生(shēng)産利潤的變化，實際投産可能不如預期。美國對伊朗、委内瑞拉等國進行貿易制裁，被制裁國對我(wǒ)(wǒ)國的甲醇出口大(dà)幅增加。雖然伊朗2020年8月公布的秋檢計劃不多，但Kaveh年産能230萬噸、ZPC1#165萬噸和busher165萬噸的裝置四季度頻(pín)繁檢修，證明秋檢的慣性仍在。2020年上半年由于甲醇價格持續低位，中(zhōng)南(nán)美減産較爲明顯，但随着價格在四季度的上漲，中(zhōng)南(nán)美裝置開(kāi)工(gōng)率也逐步回升。結合上述三方面分(fēn)析，可以認爲，2021年我(wǒ)(wǒ)國甲醇進口量将持續增加，預計在1400萬噸，但增速下(xià)滑至10%。同時，港口供應仍舊(jiù)過剩，但過剩量有所減少。

　　新增裝置投産和停車(chē)裝置複産拉動消費(fèi)

　　甲醇需求分(fēn)爲傳統需求和新興需求。傳統需求領域包括甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE行業，新興需求領域是煤/甲醇制烯烴和甲醇燃料行業。随着行業轉型的深入，甲醇下(xià)遊市場的消費(fèi)結構發生(shēng)了變化。近幾年，新興下(xià)遊發展迅猛，傳統下(xià)遊發展基本穩定。2020年，煤/甲醇制烯烴行業幾乎占甲醇消費(fèi)的50%，傳統需求占比減弱。甲醇燃料是熱門話(huà)題，但在實際推廣應用中(zhōng)還存在諸多問題。所以，需求方面重點關注煤/甲醇制烯烴裝置投産、開(kāi)工(gōng)及利潤情況。

　　傳統需求情況

　　甲醇傳統下(xià)遊多爲分(fēn)散、勞動密集型企業，受疫情的影響較甲醇上遊及MTO下(xià)遊更爲嚴重。無論是開(kāi)工(gōng)率還是利潤，2020年傳統下(xià)遊的情況都不及2019年。截至2020年12月3日，甲醛行業年内平均開(kāi)工(gōng)率爲20.38%，較2019年下(xià)降7.69個百分(fēn)點。疫情拖累上半年的房地産和基建施工(gōng)進度，下(xià)半年進度略有回升，關注2021年是否出現趕工(gōng)潮。2020年，MTBE行業平均開(kāi)工(gōng)率爲46.2%，較2019年下(xià)降8.6個百分(fēn)點。疫情導緻原油需求走弱，繼而打壓MTBE需求，加上國外(wài)低價MTBE沖擊，2020年MTBE行業開(kāi)工(gōng)率下(xià)滑不可避免。疫苗落地後，原油需求有望增加。與此同時，二甲醚行業平均開(kāi)工(gōng)率爲30.66%，較2019年下(xià)降2.9個百分(fēn)點；醋酸行業平均開(kāi)工(gōng)率爲82.41%，較2019年下(xià)降0.31個百分(fēn)點。利潤方面，雖然甲醇價格低迷，但受制于需求收縮，甲醛、MTBE、二甲醚、醋酸行業的利潤均較2019年出現較大(dà)回落，反過來壓制開(kāi)工(gōng)率。結合上述分(fēn)析，預計2021年甲醇傳統需求會觸底反彈。

　　新興需求情況

　　煤/甲醇制烯烴近年來已經成爲甲醇最大(dà)的需求領域。截至2020年年末，CTO/MTO占甲醇需求的比例達到50%。2020年，MTO裝置投産不多，隻有吉林康奈爾年産能30萬噸的裝置投産，全年國内總産能爲1605萬噸。從2021年的投産計劃來看，CTO/MTO的投産量爲420萬噸，基本都是2020年推遲投放(fàng)的産能。如果按期投産，那麽到2021年年末，我(wǒ)(wǒ)國CTO/MTO總産能将達到2025萬噸。根據投産計劃，甘肅華亭及青海大(dà)美裝置的投産偏晚，且存在較大(dà)不确定性。不過，2021年上半年常州富德、山東大(dà)澤、山東華濱的裝置計劃複産，年産能共計180萬噸。整體(tǐ)上，下(xià)遊裝置投産、複産對2021年甲醇需求有一(yī)定拉動作用。

　　2020年，CTO/MTO裝置月均開(kāi)工(gōng)率爲81.9%，較2019年提升2個百分(fēn)點。2019年，由于甲醇價格較2018年大(dà)幅下(xià)跌，産業鏈利潤向下(xià)遊轉移，CTO/MTO裝置的開(kāi)工(gōng)率已經處于高位。2020年，開(kāi)工(gōng)率更上一(yī)層樓。2020年尤其是前三季度，甲醇價格弱勢疊加烯烴下(xià)遊産品強勢，産業鏈利潤集中(zhōng)在下(xià)遊，甲醇制烯烴盤面利潤從年初的500元/噸最高漲至8月初的2700元/噸，企業生(shēng)産積極性高漲。直到8月初，甲醇基本面邊際好轉，價格反彈，産業鏈利潤才開(kāi)始再平衡進程。盡管甲醇制烯烴盤面利潤回落，但依舊(jiù)在1500元/噸的水平之上。值得注意的是，目前，CTO/MTO裝置開(kāi)工(gōng)率進一(yī)步提升的空間已經有限。

　　我(wǒ)(wǒ)們通過CTO/MTO裝置的開(kāi)工(gōng)率來倒推甲醇需求：2020年，CTO/MTO裝置整體(tǐ)開(kāi)工(gōng)率在81.9%，按照1605萬噸的CTO/MTO年産能、1：3的甲醇消耗量以及50%的需求占比計算，2020年甲醇需求量在7900萬噸。2021年，CTO/MTO裝置新增裝置有限，且開(kāi)工(gōng)率已經處于高位，甲醇需求量預計在8170萬噸。

　　甲醇市場供過于求問題有望大(dà)幅度緩解

　　由于整體(tǐ)供過于求，2020年，甲醇港口庫存和内地庫存都處于高位。甲醇上遊以大(dà)型裝置爲主，而下(xià)遊屬于分(fēn)散、密集型産業，下(xià)遊受到疫情的影響更大(dà)一(yī)些，甲醇需求因而大(dà)幅萎縮。國外(wài)企業積極出口，甲醇大(dà)量湧至我(wǒ)(wǒ)國港口，導緻沿海進口增量遠超華東需求增量。直到2020年8月初，港口才開(kāi)始去(qù)庫存。數據顯示，截至2020年12月9日，國内港口甲醇庫存爲107.62萬噸，較2019年同期高出15.43萬噸，去(qù)庫形勢依然嚴峻。2020年年底，太倉部分(fēn)罐區倉儲費(fèi)維持在3元/噸/天，2021年在進口量龐大(dà)的背景下(xià)，可能出現罐容緊張問題。

　　2019年，由于進口量和港口庫存持續高位，甲醇市場呈現供過于求格局，全年供應過剩18萬噸，價格重心下(xià)移。2020年，疫情導緻傳統需求不振，國内産量及進口量充足，甲醇供過于求格局加劇，預計過剩94萬噸。2021年，新冠疫苗問世，甲醇需求預計複蘇，供應過剩幅度将收窄，預計過剩5萬噸，基本達到供需平衡，價格重心也将上移。

　　綜上所述，2021年，甲醇市場供過于求狀況将大(dà)幅緩解，加之宏觀環境略微向好，甲醇指數重心也将擡升，全年運行區間預計在2000—2700元/噸。此外(wài)，港口高庫存造成高倉儲費(fèi)，進而導緻遠月合約高升水，預計2021年甲醇期貨市場呈正向态勢。